水處理公司、財務(wù)軟件提供商和廣告公司有什么共同之處呢？越來越多的中國企業(yè)被美國證券交易委員會(SEC)暫停了在紐約證券交易所的股票交易。現(xiàn)在，大連綠諾國際(RinoInternational)、東南融通金融技術(shù)有限公司(LongtopFinancialTechnologies)和中國高速傳媒控股有限公司(ChinaMediaExpressHoldings)也加入了這一行列。從首席執(zhí)行官到高級審計師，高層內(nèi)部持續(xù)動蕩。有關(guān)財務(wù)欺詐和治理標(biāo)準(zhǔn)低下的指責(zé)層出不窮。

美國證監(jiān)會（SEC）主席瑪麗·夏皮羅(MarySchapiro)于4月27日給國會官員的一封信中寫道，自去年年末，美國監(jiān)管機構(gòu)“積極地”展開了大范圍的調(diào)查活動，8家登陸美國證券交易所的中國企業(yè)被摘牌?，旣?SPAN lang=EN-US>·夏皮羅同時指出，今年三月至四月間，五周多的時間內(nèi)，SEC便發(fā)現(xiàn)了24家中國企業(yè)存在一系列會計違規(guī)和審計不嚴(yán)的問題。

SEC近期暫停中國企業(yè)股票交易和撤銷審計的行為使中國企業(yè)蒙上了一層陰影。同時，一系列更大的挑戰(zhàn)也隨之產(chǎn)生。在全球證券交易公司上市的中國企業(yè)和其它新興市場的企業(yè)面臨著對其財務(wù)披露質(zhì)量的質(zhì)疑。監(jiān)管機構(gòu)是否有能力保護投資者的權(quán)益也存在著問題。但是，專家指出，這些企業(yè)不滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)取消它們的股票交易。這減少了對未來監(jiān)管調(diào)查的需要，營造了一個健康的證券環(huán)境，有百利而無一害?；谶@個目標(biāo)，6月21日在華盛頓舉行的一次會議引用了夏皮羅的話，指出SEC“集思廣益”，很快就會采取行動，解決這一問題。

借殼上市的游戲？

幾個星期以前，證券交易委員會發(fā)表聲明，警告投資者注意防范那些通過“反向收購”在美國證券交易所上市的各大企業(yè)。這些“反向收購”(RTO)的具體方式不為人知。國內(nèi)外企業(yè)采取這一迂回的交易方式，通過與美國上市的殼公司合并，成功加入美國資本市場。這一進程保障了新的私營企業(yè)以更加快速的方式募集資金，比直接的首次公開募股(IPO)更加節(jié)約，顧問、會計和法律成本更低，除此之外，也可以實現(xiàn)對合并企業(yè)的經(jīng)營和管理控制。目前，青睞RTO方式的中國企業(yè)數(shù)量越來越多。香港中文大學(xué)法學(xué)教授習(xí)超（音）指出，“赴美上市有助于提高企業(yè)的知名度……在一些情況下，籌集資金也有利于海外擴張。”

據(jù)美國審計機構(gòu)的監(jiān)管部門上市公司會計監(jiān)察委員會(PCAOB)指出，2007年1月1日至3月31日期間，一共有603家企業(yè)通過RTO上市，其中159家為中國企業(yè)，余下的大多為美國企業(yè)。在PCAOB的報告期限內(nèi)，在美國通過IPO上市的56家企業(yè)的市值總額為272億美元。而去年第一季度末，159家通過RTO上市中國企業(yè)的市值總額為128億美元，約占272億的一半。

然而，問題的原因并不在于這些企業(yè)的規(guī)模相對較小。今年年初，美國SEC委員會委員阿吉拉爾(LuISAguilar)在一次演講中指出，“盡管絕大多數(shù)通過RTO上市的中國企業(yè)實施合法經(jīng)營活動，但是其中越來越多的企業(yè)存在重大的會計問題，有些公然從事欺詐審計的行為。”

SEC一直為此擔(dān)憂。6月份的一份報告指出，SEC已經(jīng)停止了8家通過RTO上市的中國企業(yè)的股票交易活動，包括綠諾公司（其公開的財務(wù)報告存在虛假陳述和信息不全面的問題，受到了財務(wù)欺詐的指控）和中國長江礦業(yè)新能源有限公司（ChinaChangjiangMining&NewEnergy）（主要因為缺乏一個獨立的外部審計機構(gòu)為其近期財務(wù)報告進行擔(dān)保）。SEC新成立的特別小組正在調(diào)查海外公司的欺詐行為，尤其是通過RTO在美國上市的公司。

PCAOB擴大了目標(biāo)范圍，采取措施加強對美國相關(guān)審計公司的監(jiān)管。今年年初查出問題的一家名為Chisholm，Bierwolf，NiLSon&Morrill的審計所，目前已被責(zé)令停止執(zhí)業(yè)，其兩家委托公司也被永久禁止經(jīng)營。PCAOB對這一懲罰措施作出了解釋：“美國審計公司將審計工作外包給毫無經(jīng)驗的中國助理機構(gòu)，允許這些機構(gòu)對在中國經(jīng)營的公司實施審計業(yè)務(wù)，卻不對其進行合理的監(jiān)管。”

中國熱潮

AnnaHan是加利福利亞圣克拉拉大學(xué)研究中國貿(mào)易和投資的法學(xué)教授，她說道“這種新現(xiàn)象產(chǎn)生的部分原因來源于一股中國投資熱，每個人都想在投資中國企業(yè)的熱潮中分一杯羹。”

隨著投資者對新興市場股票的興趣不斷上升，赴美上市的中國企業(yè)不斷占據(jù)媒體頭條，但卻暴露了全球資本市場的致命問題：許多企業(yè)的財務(wù)報告并不達(dá)標(biāo)，這不是一夜之間就可以改觀的，也不是審計機構(gòu)可以獨立解決的問題。美國北卡羅萊納大學(xué)凱南商學(xué)院金融學(xué)副教授ChristianT.Lundblad說道，“會計披露及其透明度沒有達(dá)到應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)，這在所有新興經(jīng)濟體中是個普遍問題。”