【實(shí)務(wù)】上市公司重整中信息披露與停復(fù)牌規(guī)則
文章來(lái)源：破產(chǎn)重整那些事
上市公司進(jìn)入重整程序，不僅受到破產(chǎn)法等法律的規(guī)制，同時(shí)還受到證券法律法規(guī)的規(guī)制。上市公司的重整處于一個(gè)破產(chǎn)法與證券法的交叉領(lǐng)域。在證券法方面，主要是基于監(jiān)管的視角分析上市公司重整中所受到的限制與規(guī)范。監(jiān)管的主體主要是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)即證監(jiān)會(huì)以及證券交易所。本文將主要分析上市公司在重整程序中的信息披露與停復(fù)牌規(guī)則與操作實(shí)務(wù)。
上市公司重整中信息披露的主要規(guī)則
1、證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)規(guī)則
2024年12月31日，最高人民法院（以下簡(jiǎn)稱最高法）和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》（法〔2024〕309號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱《重整紀(jì)要》），對(duì)近年來(lái)上市公司重整案件的審理情況進(jìn)行了總結(jié)、梳理、討論。與此相關(guān)的還有中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)﹣﹣上市公司重大資產(chǎn)重組》（2023年2月17日施行，[2023]35號(hào)）、《上市公司監(jiān)管指引第11號(hào)——上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)》(以下簡(jiǎn)稱《第11號(hào)指引》），要求上市公司及破產(chǎn)重整相關(guān)方應(yīng)當(dāng)及時(shí)、公平地披露或者提供涉及上市公司破產(chǎn)重整的信息，保證所披露或者提供信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。上市公司申請(qǐng)或者被申請(qǐng)破產(chǎn)重整的，應(yīng)當(dāng)對(duì)是否存在重大違法強(qiáng)制退市情形、涉及信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面的重大缺陷、資金占用違規(guī)擔(dān)保情況等進(jìn)行自查并對(duì)外披露。上市公司重整計(jì)劃涉及盈利預(yù)測(cè)的，應(yīng)當(dāng)客觀、審慎，充分說(shuō)明盈利預(yù)測(cè)的合理性及可實(shí)現(xiàn)性，并應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具專項(xiàng)核查意見(jiàn)。同時(shí)，明確要求上市公司及相關(guān)各方嚴(yán)格遵守保密義務(wù)，任何單位和個(gè)人不得利用破產(chǎn)重整相關(guān)信息從事內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)等違法活動(dòng)。
2、交易所發(fā)布相關(guān)規(guī)則
上海證券交易所和深圳證券交易所的上市規(guī)則分別為《上海證券交易所股票上市規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱《上交所上市規(guī)則》）和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱《深交所上市規(guī)則》)，由于兩交易所的上市規(guī)則差別不大，本部分一般以《上交所上市規(guī)則》（2025年4月修訂）為例?！渡辖凰鲜幸?guī)則》第七章"應(yīng)披露的其他重大事項(xiàng)"的第五節(jié)專門針對(duì)"破產(chǎn)事項(xiàng)"而規(guī)定，其中對(duì)重整期間相關(guān)事項(xiàng)的信息披露，有以下五大方面：
第一，上市公司申請(qǐng)重整情況的披露。上市公司自行申請(qǐng)時(shí)需要披露申請(qǐng)?jiān)?、申?qǐng)時(shí)間。債權(quán)人申請(qǐng)時(shí)需要披露申請(qǐng)的原因與事由。
第二，對(duì)重整過(guò)程中可能推動(dòng)或結(jié)束重整程序的情況的披露，包括：(1）在重整申請(qǐng)人向法院提交重整申請(qǐng)后，法院裁定受理重整申請(qǐng)前，重整申請(qǐng)人主動(dòng)放棄重整申請(qǐng)的披露；(2）法院對(duì)重整申請(qǐng)審核后，裁定受理或者不予受理的詳情的披露；(3）法院作出不予受理的裁定時(shí)，重整申請(qǐng)人是否提出上訴的披露；(4）當(dāng)法院已經(jīng)受理破產(chǎn)清算的申請(qǐng)后，另有有權(quán)申請(qǐng)重整的申請(qǐng)人向法院申請(qǐng)重整的情況的披露。
第三，對(duì)重整投資人的披露。重整計(jì)劃涉及引入重整投資人的，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露重整投資人的產(chǎn)生機(jī)制、基本情況以及投資協(xié)議的主要內(nèi)容等事項(xiàng)。重整投資人擬取得上市公司股份的，還應(yīng)當(dāng)充分披露取得股份的對(duì)價(jià)、定價(jià)依據(jù)及其公允性、股份鎖定安排等相關(guān)事項(xiàng)。
第四，上市公司在進(jìn)入重整程序后應(yīng)該披露的事項(xiàng)。包括：(1）債權(quán)人向上市公司申報(bào)債權(quán)的具體情況；(2）法院和債權(quán)人何時(shí)收到破產(chǎn)管理人或者上市公司的重整計(jì)劃草案及草案的內(nèi)容等；(3）分組債權(quán)人對(duì)重整計(jì)劃草案的表決情況，以及表決未通過(guò)時(shí)法院強(qiáng)制批準(zhǔn)的情況；(4）重整程序中需要經(jīng)過(guò)行政審批的事項(xiàng)的批準(zhǔn)情況；(5）重整被法院裁定終止的具體情況。
第五，在執(zhí)行重整計(jì)劃中的信息披露，包括：(1）重整計(jì)劃執(zhí)行的重大進(jìn)展情況；(2）無(wú)論是主觀上還是客觀上的原因，上市公司不執(zhí)行重整計(jì)劃時(shí)，管理人或者債權(quán)人等向法院申請(qǐng)轉(zhuǎn)為破產(chǎn)清算程序的情況。
除上述主要規(guī)則外，2024年12月31日，上海證券交易所、深圳證券交易所相繼發(fā)布了《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第13號(hào)——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)（2025年修訂）》及《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第14號(hào)——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)（2025年修訂）》（以下合稱《自律監(jiān)管指引》），進(jìn)一步對(duì)實(shí)施破產(chǎn)重整程序的上市公司如何履行信息披露義務(wù)作出了具體規(guī)定。
信息披露責(zé)任主體及要求
1、信息披露責(zé)任主體
根據(jù)《重整紀(jì)要》第11條規(guī)定：
"上市公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序后，管理人負(fù)責(zé)管理財(cái)產(chǎn)和營(yíng)業(yè)事務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)，并承擔(dān)法律法規(guī)、交易場(chǎng)所業(yè)務(wù)規(guī)則和公司章程規(guī)定的原上市公司董事會(huì)、董事和高級(jí)管理人員職責(zé)和義務(wù)，相關(guān)主體應(yīng)當(dāng)及時(shí)配合。上市公司自行管理財(cái)產(chǎn)和營(yíng)業(yè)事務(wù)的，上市公司為信息披露義務(wù)人。董事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)保證上市公司及時(shí)、公平披露信息及所披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。管理人應(yīng)將其知悉的涉及管理人職責(zé)的信息披露事項(xiàng)及時(shí)告知上市公司。"
該規(guī)定基本延續(xù)了最高院2012年印發(fā)的《關(guān)于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》第五條第三款內(nèi)容，即按照重整期間債務(wù)人財(cái)產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)管理模式的不同，確定不同的信息披露責(zé)任主體。
為進(jìn)一步明確該項(xiàng)要求，《第11號(hào)指引》第五條將“上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、高級(jí)管理人員、破產(chǎn)管理人及其成員、債權(quán)人、重整投資人等破產(chǎn)重整相關(guān)方”均列為破產(chǎn)重整中的信息披露責(zé)任主體，要求各主體“及時(shí)、公平地披露或者提供涉及上市公司破產(chǎn)重整的信息，保證保證所披露或者提供信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。”
2、信息披露具體要求
《重整紀(jì)要》進(jìn)一步明確了上市公司破產(chǎn)重整的信披原則，要求信息披露義務(wù)人“應(yīng)當(dāng)有效保障債權(quán)人、投資者等利害關(guān)系人的知情權(quán)、程序參與權(quán)”，并將“與上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)的重要財(cái)務(wù)資料、評(píng)估報(bào)告，以及可能對(duì)公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的信息”概括性地納入信息披露的范圍?！兜?1號(hào)指引》及《自律監(jiān)管指引》也在此基礎(chǔ)上，對(duì)上市公司破產(chǎn)重整各個(gè)階段的信息披露作出了更具體、更嚴(yán)格的要求。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（1）上市公司申請(qǐng)或者被申請(qǐng)破產(chǎn)重整的，應(yīng)當(dāng)對(duì)是否存在重大違法強(qiáng)制退市情形、涉及信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面的重大缺陷、資金占用違規(guī)擔(dān)保情況等進(jìn)行自查并對(duì)外披露；
（2）上市公司重整計(jì)劃草案中出資人權(quán)益調(diào)整方案涉及資本公積金轉(zhuǎn)增股本的，應(yīng)當(dāng)充分說(shuō)明實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本的原因、必要性及合理性，根據(jù)轉(zhuǎn)增股票用途及目的審慎確定資本公積金轉(zhuǎn)增股本數(shù)量，資本公積金轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股；
（3）上市公司重整計(jì)劃草案涉及引入重整投資人的，應(yīng)當(dāng)明確重整投資人相關(guān)信息及其參與重整的條件、獲得的股份數(shù)量和價(jià)格，合理確定重整投資人投入資金的用途。重整投資人相關(guān)信息，包括姓名或者名稱、實(shí)際控制人情況、與上市公司及其董事、高級(jí)管理人員、控股股東、實(shí)際控制人等是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或者一致行動(dòng)關(guān)系等；
（4）上市公司重整計(jì)劃草案涉及盈利預(yù)測(cè)的，應(yīng)當(dāng)客觀、審慎地作出預(yù)測(cè)，充分說(shuō)明盈利預(yù)測(cè)依據(jù)、理由、合理性及可實(shí)現(xiàn)性，是否與業(yè)績(jī)補(bǔ)償相關(guān)聯(lián)，并應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具專項(xiàng)核查意見(jiàn)；
（5）針對(duì)重整計(jì)劃草案中的經(jīng)營(yíng)方案，應(yīng)當(dāng)詳細(xì)說(shuō)明執(zhí)行步驟和時(shí)間安排，分析論證方案制定依據(jù)，并對(duì)依據(jù)的充分性和方案的可行性以及是否有利于提高上市公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力作出說(shuō)明。
上市公司重整停復(fù)牌需與交易所提前溝通
停復(fù)牌制度，是指在證券市場(chǎng)中，為保證市場(chǎng)信息充分傳播，維護(hù)交易秩序，由證券交易所經(jīng)申請(qǐng)、證券監(jiān)管機(jī)關(guān)指令，在證券交易產(chǎn)品出現(xiàn)異常，或者圍繞某證券有重大事項(xiàng)發(fā)生或即將發(fā)生時(shí)，強(qiáng)制暫停其交易，停牌經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，停牌事由消失或者滿足其他條件，交易所對(duì)證券產(chǎn)品恢復(fù)交易、進(jìn)行復(fù)牌的一項(xiàng)價(jià)格穩(wěn)定制度。上市公司在進(jìn)入重整程序時(shí)，如果滿足了突發(fā)性事項(xiàng)發(fā)生這一條件，可以申請(qǐng)停牌，如果上市公司重整中停復(fù)牌須向交易所申請(qǐng)。
與以往中國(guó)上市公司重整都申請(qǐng)停牌不同，美國(guó)上市公司重整不停牌，主要是因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)信息披露非常發(fā)達(dá)，但中國(guó)大量的上市公司重整程序中的信息非常不透明。信息不透明就極可能造成對(duì)于投資人權(quán)利的侵害，也極可能出現(xiàn)內(nèi)幕交易或操縱市場(chǎng)的行為。
2025年3月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股票停復(fù)牌規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《停復(fù)牌規(guī)則》)，從部門規(guī)章層面，對(duì)原本主要適用滬深交易所自律監(jiān)管規(guī)則的停復(fù)牌問(wèn)題作出全面性、系統(tǒng)性規(guī)定。《停復(fù)牌規(guī)則》第2條規(guī)定：
"上市公司應(yīng)當(dāng)審慎停牌，以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外，不得隨意停牌或者無(wú)故拖延復(fù)牌時(shí)間，并應(yīng)采取有效措施防止出現(xiàn)長(zhǎng)期停牌等情況。"
《停復(fù)牌規(guī)則》第3條規(guī)定：
"上市公司發(fā)生重大事項(xiàng)，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的，應(yīng)當(dāng)按照及時(shí)披露的原則，分階段披露有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展的具體情況。上市公司不應(yīng)以相關(guān)事項(xiàng)結(jié)果尚不確定為由隨意申請(qǐng)股票停牌。"
因此，上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌，此規(guī)定對(duì)上市公司破產(chǎn)重整期間重大信息的保密要求更高，防范內(nèi)幕交易難度更大；在不停牌的情況下推進(jìn)破產(chǎn)重整，對(duì)分階段披露的時(shí)性要求更高；也對(duì)公司輿情和投資者關(guān)系管理的要求更高。為滿足新的的停復(fù)牌制度要求，管理人（管理人模式）和上市公司（債務(wù)人自行管理模式）信息披露質(zhì)量勢(shì)必需要提升，要求管理人和上市公司管理層在破產(chǎn)重整期間制定更為嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度和保密制度，防范重大信息的泄露，避免引發(fā)股票價(jià)格異動(dòng)。
《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第6號(hào)——停復(fù)牌（2025年修訂）》(以下簡(jiǎn)稱《第6號(hào)指引》）第19條規(guī)定：
"上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票及其衍生品種不停牌，公司應(yīng)當(dāng)分階段披露重整事項(xiàng)的進(jìn)展。確需申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)披露停牌具體事由、重整事項(xiàng)的進(jìn)展和預(yù)計(jì)復(fù)牌時(shí)間等內(nèi)容，可以申請(qǐng)停牌不超過(guò)2個(gè)交易日。確有必要的，可以延期至5個(gè)交易日。"
《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第4號(hào)——停復(fù)牌（2025年修訂）》(以下簡(jiǎn)稱《第4號(hào)指引》）第18條規(guī)定：
"上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌，公司應(yīng)當(dāng)分階段披露重整事項(xiàng)的進(jìn)展。確需申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)披露停牌具體事由、重整事項(xiàng)的進(jìn)展和預(yù)計(jì)復(fù)牌時(shí)間等內(nèi)容，停牌期限不得超過(guò)2個(gè)交易日。確有必要的，可以延長(zhǎng)至5個(gè)交易日。"
值得注意的是，《停復(fù)牌規(guī)則》及《第4號(hào)指引》、《第6號(hào)指引》并未對(duì)上市公司重整期間股票停牌作出細(xì)化安排。因此，上市公司重整期間，如確有必要需要申請(qǐng)停復(fù)牌的，需與交易所進(jìn)行提前溝通。
上市公司重整停復(fù)牌規(guī)則
1、重整申請(qǐng)階段的停復(fù)牌規(guī)則
《上交所上市規(guī)則》與《深交所上市規(guī)則》都沒(méi)有規(guī)定重整申請(qǐng)階段的停復(fù)牌制度，以往上市公司重整實(shí)踐中，在股票繼續(xù)交易會(huì)給上市公司重整帶來(lái)不利影響的情況下都會(huì)申請(qǐng)停牌。
在過(guò)往實(shí)踐中，重整申請(qǐng)階段就停牌的上市公司很少，但也有少部分上市公司在重整申請(qǐng)階段就向交易所申請(qǐng)停牌，這是因?yàn)榧词股鲜泄鞠Ｍ谔岢鲋卣?、和解、破產(chǎn)清算申請(qǐng)后至法院裁定受理前申請(qǐng)股票停牌，但是，由于沒(méi)有明確的法律規(guī)定，交易所基本不會(huì)作出停牌決定。上市公司以什么理由申請(qǐng)停牌，需要停牌多久，什么情況下復(fù)牌，都是目前實(shí)踐中難以解決的問(wèn)題。既然上市公司重整受理審批程序暫時(shí)無(wú)法改變，證監(jiān)會(huì)、交易所需盡快研究與此對(duì)應(yīng)的停復(fù)牌問(wèn)題。
根據(jù)《上交所上市規(guī)則》（為勉贅述，下文將僅列舉《上交所上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)則，對(duì)《深交所上市規(guī)則》不再反復(fù)列舉），交易所可根據(jù)實(shí)際情況、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求、上市公司申請(qǐng)，決定上市公司股票及其衍生品種的停牌與復(fù)牌事宜。股票上市規(guī)則未有明確規(guī)定的，公司可以交易所認(rèn)為合理的理由，申請(qǐng)對(duì)其股票及其衍生品種的停牌與復(fù)牌。在具體規(guī)定未明確前，重整申請(qǐng)階段申請(qǐng)停牌的理由可以考慮依據(jù)交易所如下規(guī)則：
"8.12 上市公司籌劃重大事項(xiàng)確有必要申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)及本所相關(guān)規(guī)定，向本所申請(qǐng)停牌。公司應(yīng)當(dāng)審慎申請(qǐng)停牌，明確停牌事由，合理確定停牌時(shí)間，盡可能縮短停牌時(shí)長(zhǎng)，并及時(shí)申請(qǐng)復(fù)牌。8.9 媒體報(bào)道或者傳聞中出現(xiàn)上市公司尚未披露的信息，可能或者已經(jīng)對(duì)公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的，本所可以在交易時(shí)間對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，公司披露相關(guān)公告后復(fù)牌。
2、重整期間的停復(fù)牌規(guī)則
與重整申請(qǐng)階段的停復(fù)牌不同，重整期間的停復(fù)牌規(guī)則有明確的規(guī)定。根據(jù)期間不同，具體停復(fù)牌規(guī)則可分為三類。
（1）重整受理公告披露日停牌一天
根據(jù)《上交所上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)在收到法院受理重整、和解或者破產(chǎn)清算申請(qǐng)裁定的當(dāng)日向本所報(bào)告并于下一交易日公告，公告披露日公司股票及其衍生品種停牌1天。自復(fù)牌之日起，本所對(duì)公司股票交易實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
9.4.1 上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，本所對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示：......（九）法院依法受理公司重整、和解和破產(chǎn)清算申請(qǐng)；9.4.7 上市公司出現(xiàn)第9.4.1條第（八）項(xiàng)至第（十）項(xiàng)規(guī)定情形之一的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露相關(guān)情況，公司股票及其衍生品種自該情形出現(xiàn)的次一交易日起停牌。公司應(yīng)當(dāng)按照本所要求在其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示之前一個(gè)交易日作出公告。公司股票及其衍生品種自公告披露日后的次一交易日起復(fù)牌。自復(fù)牌之日起，本所對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
（2）復(fù)牌之日起實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示
根據(jù)《上交所上市規(guī)則》，為了提示風(fēng)險(xiǎn)，與其他正常經(jīng)營(yíng)的上市公司進(jìn)行區(qū)分，自法院受理重整裁定之日起，公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，即在其股票簡(jiǎn)稱前加"*ST"。
9.4.7 上市公司出現(xiàn)第9.4.1條第（八）項(xiàng)至第（十）項(xiàng)規(guī)定情形之一的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露相關(guān)情況，公司股票及其衍生品種自該情形出現(xiàn)的次一交易日起停牌。公司應(yīng)當(dāng)按照本所要求在其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示之前一個(gè)交易日作出公告。公司股票及其衍生品種自公告披露日后的次一交易日起復(fù)牌。自復(fù)牌之日起，本所對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。9.1.4 上市公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣。
3、重整計(jì)劃批準(zhǔn)后的停復(fù)牌規(guī)則
依據(jù)《上交所上市規(guī)則》第9.4.9條規(guī)定，重整計(jì)劃批準(zhǔn)后，上市公司不進(jìn)行停牌：
9.4.9 上市公司股票因第9.4.1條第（九）項(xiàng)規(guī)定情形被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，公司應(yīng)當(dāng)分階段及時(shí)披露法院裁定批準(zhǔn)公司重整計(jì)劃、和解協(xié)議或者終止重整、和解程序等重整事項(xiàng)的進(jìn)展，并充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
4、重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后的停復(fù)牌規(guī)則
根據(jù)《上交所上市規(guī)則》第9.4.11條規(guī)定，重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后，符合撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，披露日停牌一天：
9.4.11 上市公司股票因第9.4.1條第（九）項(xiàng)規(guī)定情形被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，符合下列條件之一的，公司可以向本所申請(qǐng)撤銷對(duì)其股票實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示并披露：（一）重整計(jì)劃執(zhí)行完畢；9.4.13 本所決定撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，上市公司應(yīng)當(dāng)按照本所要求在撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示之前一個(gè)交易日作出公告。公司股票及其衍生品種于公告披露日停牌1天。自復(fù)牌之日起，本所撤銷對(duì)公司股票實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
通過(guò)分析上述規(guī)定，上市公司重整期間，停復(fù)牌規(guī)則仍主要依據(jù)《停復(fù)牌規(guī)則》中“以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外”明確的規(guī)則進(jìn)行處理。
重整停復(fù)牌的特殊情況——退市
退市包括強(qiáng)制終止上市和主動(dòng)終止上市，強(qiáng)制退市又分為交易類強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市、規(guī)范類強(qiáng)制退市和重大違法類強(qiáng)制退市等四類情形。上市公司重整失敗則屬于規(guī)范類強(qiáng)制退市情形。
9.4.1 上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，本所對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示：......（九）法院依法受理公司重整、和解和破產(chǎn)清算申請(qǐng)；9.4.15......公司股票因第9.4.1條第一款第（八）項(xiàng)、第（九）項(xiàng)情形被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，應(yīng)當(dāng)最遲于知悉公司依法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、被責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷等強(qiáng)制解散條件成就，或者收到法院宣告公司破產(chǎn)的裁定書的次一交易日披露有關(guān)情況，同時(shí)披露公司股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，公司股票及其衍生品種自公告披露之日起停牌。9.4.16 本所根據(jù)第9.4.15條對(duì)上市公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌的，自停牌之日起5個(gè)交易日內(nèi)，向公司發(fā)出擬終止其股票上市的事先告知書，公司應(yīng)當(dāng)在收到本所事先告知書后及時(shí)披露。9.4.17 上市公司收到終止上市事先告知書后，可以根據(jù)本所相關(guān)規(guī)定提出聽(tīng)證、陳述和申辯。本所上市委員會(huì)在公司提出聽(tīng)證、陳述和申辯的有關(guān)期限屆滿或者聽(tīng)證程序結(jié)束后15個(gè)交易日內(nèi)，就是否終止公司股票上市事宜進(jìn)行審議，作出獨(dú)立的專業(yè)判斷并形成審議意見(jiàn)。本所根據(jù)上市委員會(huì)的審議意見(jiàn)，作出是否終止股票上市的決定。9.4.18 本所決定不對(duì)上市公司股票實(shí)施終止上市的，公司應(yīng)當(dāng)在收到本所相關(guān)決定后，及時(shí)披露并申請(qǐng)股票及其衍生品種復(fù)牌。公司股票不存在其他的退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，自復(fù)牌之日起，本所撤銷對(duì)公司股票實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
根據(jù)《上交所上市規(guī)則》上述規(guī)則可知，上市公司重整程序如最終是被法院宣告破產(chǎn)，上市公司應(yīng)當(dāng)在收到法院宣告公司破產(chǎn)的裁定書的次一交易日披露有關(guān)情況，同時(shí)披露公司股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，公司股票及其衍生品種自公告披露之日起停牌。
