1、上市門(mén)檻低

為中小企業(yè)開(kāi)啟資本市場(chǎng)大門(mén)納斯達(dá)克的上市門(mén)檻相對(duì)較低，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)要求較為寬松。企業(yè)只需滿足以下條件之一即可申請(qǐng)上市：年凈利潤(rùn)75萬(wàn)美元、凈資產(chǎn)500萬(wàn)美元或企業(yè)估值5000萬(wàn)美元以上。此外，納斯達(dá)克還允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)上市。這種靈活的上市制度，為那些處于成長(zhǎng)初期、尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利但具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供了機(jī)會(huì)。

2、上市周期短

搶占市場(chǎng)先機(jī)納斯達(dá)克的IPO上市周期相對(duì)較短，一般只需1年左右。相比之下，國(guó)內(nèi)上市通常需要3～5年以上。對(duì)于快速成長(zhǎng)且處于風(fēng)口的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，納斯達(dá)克的短周期優(yōu)勢(shì)能夠讓企業(yè)更快地利用資本市場(chǎng)的資金發(fā)展壯大，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

3、上市成本低

在企業(yè)上市的成本考量中，上市費(fèi)用是一項(xiàng)關(guān)鍵因素。國(guó)內(nèi)主板上市，其總費(fèi)用占募集金額的比例處于2% - 5%之間，這種較低的費(fèi)用比例看似誘人，實(shí)際上更適配募集金額較大的企業(yè)。以2024年度為例，北交所成功掛牌的企業(yè)，上市費(fèi)用平均數(shù)達(dá)到2500萬(wàn)元人民幣，而國(guó)內(nèi)其他主板的上市費(fèi)用普遍比北交所還要高出30% - 60% 。

反觀納斯達(dá)克，其上市總費(fèi)用占募集金額的比例為10% - 20%，乍一看，這一比例明顯高于國(guó)內(nèi)主板。然而，納斯達(dá)克成功掛牌企業(yè)的上市費(fèi)用平均數(shù)為300萬(wàn)美元，換算成人民幣大約是2100萬(wàn)元。納斯達(dá)克主要面向中小企業(yè)提供上市服務(wù)，這些企業(yè)的規(guī)模與國(guó)內(nèi)主板上市企業(yè)有所差異。盡管納斯達(dá)克的費(fèi)用占比高，但由于企業(yè)募集金額相對(duì)較小，從費(fèi)用的絕對(duì)值來(lái)看，其平均上市費(fèi)用反而比國(guó)內(nèi)主板要低一些。對(duì)于那些高市值、高增長(zhǎng)的中小企業(yè)而言，納斯達(dá)克在上市費(fèi)用成本上，展現(xiàn)出了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

4、成功概率高

美國(guó)資本市場(chǎng)的IPO成功率通常較高，部分原因在于美國(guó)市場(chǎng)有更成熟的資本運(yùn)作機(jī)制，投資者和監(jiān)管環(huán)境較為透明，且對(duì)于企業(yè)估值和發(fā)展前景的理解更為深入。美國(guó)股市如納斯達(dá)克和紐約證券交易所，長(zhǎng)期吸引著全球高科技和創(chuàng)新型企業(yè)，它們的市場(chǎng)接受度高，且更注重企業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)潛力。而國(guó)內(nèi)主板IPO成功率相對(duì)較低，因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管較為嚴(yán)格，且受宏觀政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大。盡管近年來(lái)中國(guó)的資本市場(chǎng)改革有所進(jìn)展，但由于審核機(jī)制、市場(chǎng)預(yù)期等因素，許多企業(yè)在上市過(guò)程中可能會(huì)遭遇更多障礙。總的來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的信心較為強(qiáng)烈，且投資者結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)成熟，這使得美國(guó)市場(chǎng)的IPO成功率更高。

5、融資渠道多樣化

助力企業(yè)騰飛在納斯達(dá)克上市后，企業(yè)能夠獲得多樣化的融資渠道。企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票、債券等方式籌集大量資金。而且，美股對(duì)企業(yè)上市后的融資限制較少，上市6個(gè)月后便可開(kāi)啟二次融資，且沒(méi)有融資次數(shù)限制。只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，就能獲得持續(xù)的資金支持，滿足中小企業(yè)快速發(fā)展的資金需求。此外，納斯達(dá)克的市場(chǎng)流動(dòng)性較高，股票更容易被買(mǎi)賣(mài)，有助于企業(yè)的估值提升。這種良好的融資環(huán)境，為中小企業(yè)提供了充足的資金保障，助力企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

6、吸引人才與資源

為企業(yè)注入活力上市后，企業(yè)的公眾形象和市場(chǎng)信譽(yù)得到提升，被看作是穩(wěn)定且具備成長(zhǎng)潛力的雇主。這使得企業(yè)能夠更容易地吸引高素質(zhì)人才，為企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展提供智力支持。同時(shí)，企業(yè)還能吸引更多的投資和合作資源，助力其發(fā)展壯大。

7、提升國(guó)際知名度

拓展全球市場(chǎng)納斯達(dá)克是全球知名的資本市場(chǎng)，匯聚了眾多知名科技公司。在納斯達(dá)克上市，企業(yè)能夠獲得全球投資者的關(guān)注，迅速提升其在國(guó)際上的知名度和影響力。這不僅有助于企業(yè)拓展海外市場(chǎng)，吸引國(guó)際客戶和合作伙伴，還能為企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

例如，Tesla通過(guò)在納斯達(dá)克大屏上展示其獨(dú)特的電動(dòng)車(chē)造型和可持續(xù)發(fā)展理念，成功樹(shù)立了其在汽車(chē)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。這種高曝光度的品牌推廣，讓企業(yè)能夠在短時(shí)間內(nèi)提升品牌知名度，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

1、國(guó)際資本市場(chǎng)門(mén)檻比較分析

不同國(guó)家及市場(chǎng)上市門(mén)檻：倫敦（LSE）：主板要求三年盈利記錄，適合成熟企業(yè)；AIM板無(wú)盈利要求，適合成長(zhǎng)型企業(yè)；新加坡（SGX）：主板要求三年累計(jì)盈利≥750萬(wàn)新元，凱利板無(wú)盈利要求，適合中小企業(yè)；日本（TSE）：標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)要求兩年凈利潤(rùn)≥1億日元，成長(zhǎng)市場(chǎng)無(wú)盈利要求，適合創(chuàng)新型企業(yè)；澳大利亞（ASX）主板要求三年累計(jì)盈利≥100萬(wàn)澳元；美國(guó)（NASDAQ）資本市場(chǎng)：要求凈利潤(rùn)75萬(wàn)美元（三選一之一，其他兩個(gè)無(wú)凈利潤(rùn)要求）。

從以上不同資本上市門(mén)檻綜合分析，我們發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)要求是所有上市門(mén)檻的關(guān)鍵，在財(cái)務(wù)要求同等條件下我們建議優(yōu)選納斯達(dá)克資本市場(chǎng)。財(cái)務(wù)要求從低到高依次為：美國(guó)（NASDAQ）資本市場(chǎng)板≈AIM板（倫敦）≈凱利板（新加坡）≈成長(zhǎng)市場(chǎng)（日本）≈小型企業(yè)板（澳大利亞）< 主板（倫敦、新加坡、日本、澳大利亞）< 紐約證券交易所（NYSE）。

2、北交所與納斯達(dá)克上市條件比較

從以上北交所與納斯達(dá)克資本市場(chǎng)上市條件對(duì)比我們可以看出：納斯達(dá)克資本市場(chǎng)在財(cái)務(wù)、市值、公眾持股、經(jīng)營(yíng)年限、上市周期和其他附加條件上都比北交所要低很多。北交所比較適合中小型企業(yè)，尤其是成立時(shí)間較短、市值較小但盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)。而納斯達(dá)克資本市場(chǎng)則適合規(guī)模較大、市值較高、國(guó)際化程度較高、具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

3、新三板創(chuàng)新層企業(yè)將成為納斯達(dá)克的主力軍

2022年至2024年掛牌新三板的企業(yè)利潤(rùn)水平逐年提高，新掛牌企業(yè)中利潤(rùn)超4000萬(wàn)元的2022年占比為26%，2023年占比提高到45%。2024年占比再次提高到65%。2024年末創(chuàng)新層公司為 2177家，其中當(dāng)年進(jìn)層公司中，有 153 家符合北交所上市財(cái)務(wù)條件，超半數(shù)公司凈利潤(rùn)超過(guò) 3000 萬(wàn)元，國(guó)家級(jí)專精特新 “小巨人” 企業(yè)有 73 家。2024 年全年北交所新增上市公司 23 家，公開(kāi)發(fā)行融資 47.91 億元。從以上數(shù)據(jù)可以看出：中小企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市難度極大，成功上市占符合上市條件的比例僅為15%，從創(chuàng)新層成功上市北交所的概率約為1%！相反，這些創(chuàng)新層中小企業(yè)幾乎全部符合納斯達(dá)克資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)疑將成為納斯達(dá)克上市的主力軍。

4、專精特新中小企業(yè)也是納斯達(dá)克的重要的潛在客戶

據(jù)工信部截至 2024 年末的數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)已累計(jì)培育專精特新中小企業(yè) 12.4 萬(wàn)家（北上廣深特大城市合計(jì)占比在35%以上），其中專精特新 “小巨人” 企業(yè) 1.2 萬(wàn)家。這些企業(yè)中大部分是未上市企業(yè)，且凈利潤(rùn)為正數(shù)。以 2024 年第六批專精特新 “小巨人” 企業(yè)為例，在 3012 家企業(yè)中僅有 131 家為 A 股上市公司，其余的 2881 家均為未上市企業(yè)。我們認(rèn)為1.2萬(wàn)家專精特新“小巨人”企業(yè)（占比約10%）中絕大部分都可以滿足納斯達(dá)克資本市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)。

（一）美國(guó)上市的不同發(fā)展階段

1、1994-2000 年初期探索階段

這一時(shí)期中國(guó)企業(yè)赴美上市數(shù)量較少，少數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)公司赴美上市，成功開(kāi)辟了通往國(guó)際資本市場(chǎng)的道路，是中概股的初步起步階段。

2、2000-2010 互聯(lián)網(wǎng)熱潮階段

隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，百度等科技巨頭相繼赴美上市，推動(dòng)中概股進(jìn)入黃金時(shí)期，上市數(shù)量快速增長(zhǎng)，中國(guó)科技公司成為全球投資者關(guān)注焦點(diǎn)。

3、2010-2020 資本繁榮與質(zhì)疑階段

中概股經(jīng)歷資本繁榮期，2014 年阿里巴巴創(chuàng)下全球最大 IPO 記錄。但后期中美關(guān)系緊張以及部分公司財(cái)務(wù)透明度問(wèn)題暴露，導(dǎo)致市場(chǎng)信心動(dòng)搖，不過(guò)整體數(shù)量仍維持在一定規(guī)模且有所增長(zhǎng)。

4、 2021-2024 監(jiān)管與變化階段

2021 年成為中概股發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美國(guó)資本市場(chǎng)嚴(yán)格監(jiān)管加上中美政策變化，部分中概股公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，一些企業(yè)選擇回歸或?qū)で笃渌Y本市場(chǎng)機(jī)會(huì)，數(shù)量有一定程度的波動(dòng)和調(diào)整。2023 年盡管面臨全球經(jīng)濟(jì)不確定性、地緣政治緊張局勢(shì)等問(wèn)題，仍有部分中國(guó)企業(yè)赴美上市，主要集中在科技、金融科技、生物醫(yī)藥和消費(fèi)品領(lǐng)域。

（二）出海上市情況及分析

1、出海上市情況

2024年共有68家中國(guó)企業(yè)成功赴美上市，赴美上市的中企分布在近40個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，既有新興行業(yè)，也有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。其中應(yīng)用軟件、建筑和工程較為活躍。共有63家中企在香港市場(chǎng)上市，登陸港交所的中資企業(yè)以信息技術(shù)企業(yè)居多，為19家，可選消費(fèi)企業(yè)募集資金能力更強(qiáng)。2024年還有1家中企在新加坡交易所完成上市。整體：從海外上市的中資企業(yè)行業(yè)分布看，工業(yè)、可選消費(fèi)、信息技術(shù)企業(yè)數(shù)量均超過(guò)10家。

2024年赴美成功上市的68家中，其中以首次公開(kāi)募股（IPO）方式上市的企業(yè)有62家，特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）方式上市的有5家，以及1家通過(guò)OTC轉(zhuǎn)板上市。融資情況：據(jù)證券時(shí)報(bào)消息，Wind 統(tǒng)計(jì)顯示2024年62家中資企業(yè)融資30.20億美元。相較于2023年，上市數(shù)量增長(zhǎng)接近翻倍，而融資額更是激增2.24倍。中概股‌IPO融資規(guī)模超過(guò)1億美元的企業(yè)有4家，分別是亞瑪芬體育、極氪、文遠(yuǎn)知行和小馬智行，融資額分別為13.6億美元、4.4億美元、4.4億美元和4.14億美元。有10家企業(yè)的融資規(guī)模在1000萬(wàn)至1億美元之間，其余47家企業(yè)的融資額則不超過(guò)1000萬(wàn)美元。

據(jù)德勤中國(guó)發(fā)布的報(bào)告顯示，2024年香港市場(chǎng)中資企業(yè)首發(fā)募集資金約876億港元，合790.96億元人民幣，相較于2023年增長(zhǎng)99.46%。2024年度備案情況：在得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)反饋的企業(yè)中，有166家企業(yè)選擇在香港聯(lián)交所上市，其中有83家企業(yè)通過(guò)備案，通過(guò)率約為50%。

2025年1月份，全美新增34家上市公司，其中中概股14家占比41%，34家公司總共募集46億美金（募集金額只統(tǒng)計(jì)傳統(tǒng)IPO和SPAC IPO數(shù)據(jù)，這部分總共28家，另外老股東出售不屬于公司募集金額，此部分也不計(jì)入），其中有13家企業(yè)募集金額超過(guò)1億美金，其中能源公司 Venture Global, Inc.募集17.5億美金最高，上市發(fā)行市值超過(guò)1億美金的有22家，估值最高的為 Venture Global, Inc，超過(guò)600億美金。34家企業(yè)中有4家選擇在紐交所上市，其余的30家企業(yè)全部選擇在納斯達(dá)克。34家企業(yè)中，有20家企業(yè)選擇通過(guò)傳統(tǒng)IPO方式登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，SPAC IPO有8家，De-SPAC企業(yè)有5家。

2、出海上市分析

•  數(shù)量與規(guī)模：美股上市企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)顯著，但單筆募資中位數(shù)較低；港股市場(chǎng)在募集資金方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是門(mén)檻比納斯達(dá)克資本市場(chǎng)要高很多。

•  行業(yè)分布：科技、可選消費(fèi)等行業(yè)表現(xiàn)突出，尤其是自動(dòng)駕駛、生物科技、信息技術(shù)等領(lǐng)域的企業(yè)在海外資本市場(chǎng)受到關(guān)注。

•  上市方式：大多數(shù)企業(yè)選擇IPO，尤其是首次上市的企業(yè)。美股市場(chǎng)中SPAC等多元化的上市方式逐漸興起，而港股市場(chǎng)則有更多企業(yè)關(guān)注H股全流通等政策優(yōu)勢(shì)。

•  上市國(guó)家：美國(guó)：仍然是中概股的首選上市地，尤其是紐交所和納斯達(dá)克，適合高市值、高增長(zhǎng)的企業(yè)。香港：HKEX作為中概股回歸的主要市場(chǎng)，適合希望貼近中國(guó)本土市場(chǎng)的企業(yè)。新加坡：SGX適合中小型企業(yè)和新興行業(yè)企業(yè)，尤其是生物科技和教育科技。英國(guó)：LSE證券交易所適合金融科技和國(guó)際化企業(yè)。日本：TSE證券交易所適合半導(dǎo)體等高科技企業(yè)。澳大利亞：ASX適合中小型企業(yè)和教育科技企業(yè)。

•  募集金額：高增長(zhǎng)行業(yè)（如新能源汽車(chē)、人工智能）募集金額較高，新興行業(yè)（如生物科技、教育科技）募集金額較低。